摘要(yào / yāo)：
美國(guó)農業部播種意向報告整體偏空，播種面積以(yǐ)及庫存超預期調增。但是(shì)在(zài)報告公布前，市場對利空報告有所反應，大(dà)豆(3824, -24.00, -0.62%)期價可能存在(zài)利空出(chū)盡的(de)短期反彈，不(bù)建議直接追空，可依托120日均線壓力位做空。雖然國(guó)内棕榈油(5172, -46.00, -0.88%)進口增加，但并沒有帶動馬棕榈油出(chū)口走好，加上(shàng)供應相對充足，棕榈油空頭格局短期難以(yǐ)扭轉，高位做空仍然是(shì)最佳策略。從技術上(shàng)看，棕榈油期價已屬超跌，原有空單建議陸續止盈退出(chū)。
一(yī / yì ／yí)、行情回顧
南美豐産以(yǐ)及北美擴增種植面積預期導緻美豆大(dà)幅下挫。國(guó)内菜油拋儲緻使菜油領跌油脂。截止目前，CBOT美豆主力合約月度變動(-8.79%)，國(guó)内豆粕(2783, 26.00, 0.94%)主力(-4.63%)，菜粕(2365, 39.00, 1.68%)主力(-4.03%)，棕榈油主力(-4.93%)，豆油(5898, -98.00,-1.63%)主力(-9.45%)，菜油主力(-10.55%)。
圖1-1豆類相關品種主力合約月度價格變動(%)
數據來(lái)源：Wind、神華研究院
二、基本面分析
1、美豆超預期調增種植面積，市場整體偏空
2017年4月1日淩晨美國(guó)農業部公布了(le／liǎo)種植意向報告。大(dà)豆：預測2017年美國(guó)大(dà)豆種植面積将達到(dào)創紀錄的(de)8950萬英畝，年比增加7%，遠高于(yú)平均預期的(de)8821.4萬英畝。相比去年，31個(gè)主産州中有27個(gè)州面積預測上(shàng)調或維持不(bù)變。
相應的(de)，受玉米(1626, -26.00, -1.57%)種植收益下滑，美玉米種植面積調減。報告預測2017年美國(guó)玉米種植面積爲(wéi / wèi)9000萬英畝，年比減少400萬英畝，減幅4%，低于(yú)平均預期的(de)9096.9萬英畝。相比去年，48個(gè)州中有38個(gè)州面積預測與去年持平或下滑。公布了(le／liǎo)季度庫存報告顯示，大(dà)豆庫存調增也(yě)超預期。大(dà)豆：截止2017年3月1日美國(guó)大(dà)豆庫存總量爲(wéi / wèi)17.3億蒲式耳，年比同期增加13%，略高于(yú)平均預測的(de)16.84億蒲式耳。其中農場庫存爲(wéi / wèi)6.69億蒲式耳，年比減8%，非農場庫存爲(wéi / wèi)10.7億蒲式耳，年比增加33%。2016年12月至2017年2月大(dà)豆消費量爲(wéi / wèi)11.6億蒲式耳，年比同期減少2%。
2、南美豐産格局難撼動
布宜諾斯艾利斯3月27日消息：據阿根廷農業聯盟(AFA)稱，阿根廷農戶剛剛開始收獲2016/17年度大(dà)豆作物，一(yī / yì ／yí)些初步收獲結果顯示單産非常良好。阿根廷農業聯盟稱，在(zài)康多巴省的(de)MarcosJuarez地(dì / de)區和(hé / huò)Arteaga地(dì / de)區，大(dà)豆單産高達5000公斤/公頃，約合72.5蒲式耳/英畝。在(zài)康多巴省BellVille地(dì / de)區，大(dà)豆單産在(zài)4800公斤/公頃，約合60.6蒲式耳/英畝。這(zhè)隻是(shì)一(yī / yì ／yí)部分最先收獲的(de)大(dà)豆作物。阿根廷核心地(dì / de)區的(de)大(dà)豆收割工作将在(zài)一(yī / yì ／yí)周内全面展開。另據聖塔菲省生産局稱，該省約70%的(de)頭季大(dà)豆作物狀況良好到(dào)非常良好，20%的(de)作物狀況良好，10%的(de)作物狀況正常。
私營分析機構InformaEconomics周五上(shàng)調巴西2016/17年度大(dà)豆産量預估至1.11億噸，之(zhī)前預估爲(wéi / wèi)1.08億噸。截至3月30日巴西2016/17年度大(dà)豆收割完成74%，低于(yú)上(shàng)年同期的(de)76%，爲(wéi / wèi)本季以(yǐ)來(lái)首次低于(yú)上(shàng)年同期水平，但仍高于(yú)五年均值的(de)70%
3、未來(lái)兩周南美天氣局部有降雨
天氣預報顯示，阿根廷主産區未來(lái)7天偶有零星陣雨和(hé / huò)雷暴。氣溫接近至高于(yú)正常溫度。良好的(de)天氣狀況有利于(yú)南美地(dì / de)區的(de)大(dà)豆成熟和(hé / huò)收割。
圖2-1南美未來(lái)兩周降雨情況
數據來(lái)源：美國(guó)氣象局、神華研究院
4、我國(guó)棕榈油進口增加，但難改馬棕榈油疲軟出(chū)口
據中國(guó)海關總署發布的(de)月度統計數據顯示，2017年2月份中國(guó)進口棕榈油339,652噸，比上(shàng)年同期增加26.62%。
今年2月份中國(guó)從印尼進口棕榈油202,031噸，同比增加24.94%，從馬來(lái)西亞進口棕榈油127,374噸，同比增加19.59%。今年1月和(hé / huò)2月中國(guó)進口棕榈油874,683噸，同比增加16.57%，其中從印尼進口棕榈油575,743噸，同比增加7.67%，從馬來(lái)西亞進口288,693噸，同比增加33.92%。
我國(guó)棕榈油進口增加，但難改馬棕榈油疲軟出(chū)口。船運調查機構ITS發布的(de)數據顯示，2017年3月1-25日馬來(lái)西亞棕榈油出(chū)口量爲(wéi / wèi)896,621噸，比2月份同期出(chū)口量907,078噸減少1.2%。
5、馬棕榈油産量恢複緩慢
馬來(lái)西亞買家加大(dà)從印度尼西亞進口棕榈油的(de)數量，因爲(wéi / wèi)厄爾尼諾天氣的(de)滞後性影響導緻馬來(lái)西亞本地(dì / de)供應恢複性增長的(de)步伐遲緩。
貿易商稱，今年三月份馬來(lái)西亞從印尼進口的(de)棕榈油及相關産品數量将會比平常的(de)月均進口量4～5萬噸高出(chū)2萬噸。
厄爾尼諾現象經常導緻東南亞地(dì / de)區天氣高溫幹燥，對油棕榈單産造成損害。但是(shì)印尼油棕樹的(de)樹齡通常比馬來(lái)西亞的(de)小，所以(yǐ)更能耐受炎熱幹燥天氣，恢複也(yě)更快。不(bù)過在(zài)今年的(de)晚些時(shí)候，棕榈油産量将再度提高。預計今年下半年棕榈油産量将會恢複性增長，導緻棕榈油價格跌至2500令吉/噸。
三、行情展望及策略
圖3-1豆粕主力合約日線走勢圖
數據來(lái)源：wind、神華研究院
技術上(shàng)看，豆粕主力繼續回落，期間反彈乏力，下跌動能放大(dà)，技術面整體延續偏空态勢，後市可能進一(yī / yì ／yí)步下突破前期低點2750。綜合來(lái)看，美國(guó)農業部播種意向報告整體偏空，播種面積以(yǐ)及庫存超預期調增。但是(shì)在(zài)報告公布前，市場對利空報告有所反應，大(dà)豆期價可能存在(zài)利空出(chū)盡的(de)短期反彈，不(bù)建議直接追空，可依托120日均線壓力位做空。雖然國(guó)内棕榈油進口增加，但并沒有帶動馬棕榈油出(chū)口走好，加上(shàng)供應相對充足，棕榈油空頭格局短期難以(yǐ)扭轉，高位做空仍然是(shì)最佳策略。從技術上(shàng)看，棕榈油期價已屬超跌，原有空單建議陸續止盈退出(chū)。