2017年收官，銅市表現強勁，上(shàng)半年銅價高位震蕩，消化去年四季度的(de)巨大(dà)漲幅，自6月起，在(zài)礦山大(dà)減産成定局，中國(guó)消費需求穩定的(de)推動下，銅價展開持續上(shàng)漲。進入年末，銅價依然保持7000美元的(de)高位震蕩，反映對銅長周期供應短缺的(de)預期已經深入人(rén)心。展望2018年，美歐經濟維持強勁增長，美國(guó)減稅及基建投資等宏觀利多增強基金做多信心，現貨方面礦山勞工合同談判多，中國(guó)廢銅進口改變等供應端幹擾預期較大(dà)，消費維持平穩，銅價可能寬幅震蕩，價格中樞上(shàng)移。

　　供應端幹擾是(shì)主要(yào / yāo)影響因素

　　過去幾年低銅價導緻礦山資本支出(chū)減少，自2017年開始全球銅礦供應增速下降，未來(lái)幾年全球銅供應将進入緊平衡并逐步短缺格局，這(zhè)一(yī / yì ／yí)點已得到(dào)大(dà)多數研究機構的(de)認可。近期銅價在(zài)淡季反而(ér)暴漲，對明年罷工預期的(de)炒作是(shì)主因。據統計明年面臨勞資合同談判的(de)礦山超過500萬噸，大(dà)部分在(zài)智利和(hé / huò)秘魯，主要(yào / yāo)大(dà)礦是(shì)智利的(de)埃斯孔迪達礦和(hé / huò)秘魯兩個(gè)大(dà)型礦山。今年埃礦合同問題并未解決，罷工的(de)風險仍然存在(zài)。因此明年精礦供應存較大(dà)變數，可能是(shì)影響全年供需平衡的(de)主要(yào / yāo)因素，市場會反複炒作罷工預期。

　　精煉銅方面，據SMM統計，2017年中國(guó)新增精煉産能50萬噸，預計2018年将新增145萬噸。另外中國(guó)廢銅進口政策改變也(yě)令供應有較大(dà)變數。環保部修訂完善固體廢棄物進口許可證制度，要(yào / yāo)求從2018年起，對進口廢銅的(de)國(guó)内收貨人(rén)證書中要(yào / yāo)求加工利用單位與國(guó)内收貨人(rén)統一(yī / yì ／yí)，進口許可證中進口商和(hé / huò)利用商統一(yī / yì ／yí)，這(zhè)意味着純貿易商将失去進口廢銅資格。據了(le／liǎo)解，廢7類進口将受到(dào)較大(dà)的(de)影響。到(dào)2018年底，固7類廢棄物将完全禁止進口。據估算我國(guó)進口廢銅中固7類金屬量約爲(wéi / wèi)60-70萬噸，大(dà)型廢銅貿易商認爲(wéi / wèi)可能會有20-30%的(de)進口量會受到(dào)影響，即10-15萬噸。11月下旬以(yǐ)來(lái)，廣東地(dì / de)區廢銅拆解場原料已現緊張，一(yī / yì ／yí)季度廢銅供應更少，可能是(shì)近期銅價重要(yào / yāo)的(de)支撐因素。

　　中國(guó)消費增長放緩

　　相較供應端較大(dà)的(de)不(bù)确定風險，需求端可能維持平穩。伍德麥肯錫預期2018年全球精銅消費增長1.9%，略低于(yú)今年增速。

　　中國(guó)經濟增長放緩，投資需求下降已令國(guó)内銅消費增長速度減弱。截至今年9月，國(guó)内精銅表觀需求同比基本持平，而(ér)統計局銅材産量累計1760萬噸，同比去年減少120萬噸，展望明年，經濟增速繼續放緩。預計貨币政策中性偏緊格局維持，實際利率上(shàng)升及提質增效決定了(le／liǎo)工業投資繼續放緩。具體到(dào)主要(yào / yāo)用銅領域，電網投資增速下降已成常态，可能較今年略有反彈，汽車消費高速增長時(shí)間已過去，需求維持低速增長。空調消費滞後于(yú)地(dì / de)産銷售半年到(dào)一(yī / yì ／yí)年，預計明年上(shàng)半年需求仍強，但今年新屋銷售增速已由去年同期24%的(de)增速下滑至7.9%，下半年影響将逐步體現，産業在(zài)線預計2018冷年空調銷量将僅增長2.56%。房地(dì / de)産投資方面，今年土地(dì / de)購置面積增長16.3%，商品房待售面積下降13.7%，降至2014年底的(de)水平，說(shuō)明當前房企庫存壓力減輕，有補庫的(de)動力，明年房地(dì / de)産投資增速可能略有放緩。預計明年銅需求仍有20萬噸左右的(de)增長。

　　其它地(dì / de)區今年銅消費維持平穩，根據世界金屬統計局的(de)最新數據，第二大(dà)消費區歐盟15國(guó)今年1-9月精煉銅累計消費量260萬噸，同比增長1.6%。總的(de)來(lái)說(shuō)，明年外強内弱格局進一(yī / yì ／yí)步強化，由于(yú)中國(guó)銅消費超過千萬噸，占全球總消費量的(de)50%，仍是(shì)決定增長及邊際變化的(de)主要(yào / yāo)影響因素。

　　綜上(shàng)所述，明年供應回升，消費平穩，維持緊平衡格局，銅價重心較今年小幅上(shàng)移。供應端較多幹擾因素，是(shì)主導銅價波動的(de)主要(yào / yāo)因素。加上(shàng)投機資金積極做多，一(yī / yì ／yí)旦有炒作題材容易集體炒作，銅價可能大(dà)起大(dà)落，波動加劇。